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CPI五年来首次跌破1机构通缩来敲门宽松需加码

发布时间:2021-01-21 16:34:31 阅读: 来源:硝酸厂家

CPI五年来首次跌破1% 机构:通缩来敲门宽松需加码

中金公司:货币政策放松空间加大

PPI通缩加剧、CPI通缩风险隐现,无论是企业还是居民部门所面对的实际利率均继续上升,对投资和消费需求产生负面影响,这进一步加大货币政策放松空间。我们预计未来仍有一次25基点对称降息,和3次降准的需要。

海通宏观:通缩来敲门,宽松需加码

①1月CPI大幅回落至0.8%,与我们预测一致,食品价格跳水至1.1%,源于鲜菜价格转跌、春节错位因素影响;而油价低迷、消费不振,非食品价格同比大降至0.6%;

②2月以来菜价季节性上涨,但猪价继续下跌,食品价格涨幅有限。预测2月食品价格环比上涨3.5%,2月CPI为1.3%。

③1月PPI同比降幅扩大至4.3%,受油价下跌和大宗原材料价格波动影响,生产资料价格降幅扩大,PPI环比跌幅达1.1%;

④2月以来国际油价反弹,但国内油价仍低,且煤价、钢价叠创新低,预测2月PPI环降0.4%,2月PPI降幅将扩大至4.4%。

⑤我们预测15年CPI为1.4%,PPI为-4%,通缩仍为主要风险。1月经济开局不佳,人民币短期贬值、经济通胀低迷等均要求央行加大宽松力度。我们观察以往央行的政策放松周期往往同时启动降息降准,以同时增加信贷的供给和需求。考虑到本轮经济增速已经创出24年新低,通缩风险甚于05年,降息降准次数应不会低于历史,因此未来应至少还有1次以上降息,2次以上降准。

民生宏观:2月降准不是终点

①1月CPI同比增长0.8%。物价跌落至“1”以下和春节错位导致的高基数有关。一般春节期间物价都会季节性上涨,去年春节是1月,因此今年物价同比计算时对应了去年高基数。2月CPI同比又会因春节效应明显反弹,短期内通胀仍会在1%-2%的区间内运行,讨论通胀“0”时代还为时尚早。

②全年来看,通胀仍将在低位徘徊。分项看,食品项环比涨幅1.2%,涨幅弱于历史均值。尽管生猪产能下降,但产能的去化只是总需求放缓下的滞后反映,并不能作为猪周期的启动条件,在经济放缓和反腐大环境下,屠宰企业销售不畅导致库存被动高企,猪价持续下行;今年1月天气相对暖和,鲜菜、鲜果供给充裕,此外,油价下降降低运输环节成本亦拖累鲜菜鲜果价格,鲜菜鲜果价格环比上涨幅度弱于历史均值。非食品项环比0增长,油价下降,车用燃料及零配件环比跌幅6.7%,同比跌幅更是高达18.3%,尽管近期油价有所反弹,但考虑到今年上半年原油和去年同期对应的基数差距,且考虑到原油库存高企,油价反弹力度和持续性预计偏弱,未来油价还会继续拖累物价涨幅。

③总体来看,通胀低位徘徊最主要的原因还是经济持续下行导致实体总需求不足,稳增长的力度和强度难以抵掉房地产下行、地方造城运动收敛和私营部门投资下降的合力,出于通缩和金融风险防范的考虑,货币还会继续宽松,2月降准不会是货币宽松的终点。

④PPI同比-4.3,降幅再度扩大,房地产投资持续下行,经济总需求不足是PPI降幅扩大的主因。1月30城市高频跟踪的房地产销售套数和面积同环比均大幅走弱,1月万科和保利公布的销售额同比均出现负增长。可见,在一系列政策支持下,房地产销售还未见实质性好转,从销售-库存去化-土地购置-开工投资的传导链条看,房地产投资还有持续下行的压力,PPI好转可谓遥遥无期。

⑤由于工业品产能跟随房地产和地方基建扩张,房地产因人口和库存步入长周期下行,地方政府主导的大快干式投资被抑制,工业品产能过剩压力凸显。需求端长周期不见好,PPI好转只能寄希望于供给收缩,若过剩产能不能被有效出清,工业品价格将持续负增长。

⑥总体来看,未来CPI还有下行压力,货币政策仍将保持宽松,降准不会是货币宽松的终点。但货币宽松主要是为了缓释物价下行压力之下的存量债务风险,并非刺激增量经济,一方面因新常态下经济政策更注意调结构,地方政府随肆意举债发展经济的旧思路被抑制;另一方面,人口和库存因素决定了房地产长期下行趋势已定,货币宽松也刺激不了房地产投资的增量。

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