估值低谷点燃热情2018要约收购井喷

本报记者 谷枫 北京报道

2018年以来A股二级市场持续低迷，众多上市公司二级市场价格已经处在了近几年以来的低位，价格要素的剧烈变化给市场带来了一连串连锁反应，其中要约收购便是其中被影响的一个环节。

在此之前，由于设定的触发条件较高，要约收购的案例在A股市场中并不常见，每年仅有十数家企业会出现要约收购的情形。而今年以来，上市公司出现要约收购的案例大幅增加，由2017年全年的15起大幅增加至目前25起。

使要约收购频繁出现的背景是价格因素的变化，但从今年多起触发要约收购的案例来看，控制权转让，大股东增持，国资抄底上市公司股权等多种情形交织在一起，共同推动了上市公司要约收购热闹景象。

“很多优质上市公司的估值在今年已经非常低了，甚至比熔断期间还要低，一些上市公司甚至喊出了价值错杀，这种时候无论是大股东还是产业资本，甚至是国资的投资公司或者产业基金都是出手的好时机。”一位太平洋证券投行部的人士9月25日对记者表示。

要约收购爆发

根据规则， 以要约方式收购一个上市公司股份的，其预定收购的股份比例均不得低于该上市公司已发行股份的5%，也就是说要约收购一般的交易规模都不会太小，因此往年类似的案例并不多见。

根据记者统计，2016年上市公司要约收购的情形有9起，2017年则有15期，而截至9月25日，2018年上市公司要约收购的情形已经达到了25起，并且还有一些潜在的要约收购即将发生。

从今年的要约收购价格来看，普遍存在溢价的情况，根据记者统计，25例要约收购中仅有4起没有溢价。

“以溢价来推动要约收购顺利进行可以理解，另外今年上市公司价格很低，即便有一定溢价估值还是很低。”前述太平洋(601099)证券人士讲道。

案例数量增多后，要约收购背后的故事相较于往年也丰富了不少，根据记者梳理，今年要约收购集中在“大股东要约增持”，“股东爆仓上市公司转让控制权”以及“国资抄底买入上市公司股权”几种情形上。其中，股东爆仓后转让公司控制权与上市公司抄底都是今年A股显著的几个特点。

神州高铁(000008)（000008.SZ）在近期收到的一笔要约收购便来自于国资扫货，根据公告：国投高新看好轨道交通行业的发展前景以及神州高铁的发展潜力，拟通过本次要约收购取得上市公司控制权，要约价格为5.30元/股。较公司最新股价4.73元，溢价12%。

另外，海外上市公司也在今年通过要约收购持续加大对A股上市公司的控股权， 身披国内“唯一外资控股白酒上市公司”外衣的水井坊，其实际控制人帝亚吉欧通过要约收购方式，将持有公司的股份比例从目前的39.71%提高至60%，以获取对上市公司的绝对控股权。

值得注意的是，2018年不仅是上市公司要约收购的大年，也是上市公司在海外发起要约收购的重要年份。根据记者梳理，紫金矿业（601899.SH）、曲美家居(603818)（603818.SH）、华天科技(002185)（002185.SZ）以及华东医药(000963)都发起了对海外公司的要约收购。

其中紫金矿业通过境外全资子公司金山（香港）国际矿业有限公司设立的子公司要约收购NevsunResources Ltd.（简称“Nevsun”）的交易金额更是达到了18.39亿加元，约合人民币95.30亿元。

协同股权回购

根据21世纪经济报道记者统计，今年以来要约收购出现最多的情形是上市公司大股东或者实控人的增持，在二级市场股价低迷之时，这也同上市公司股权回购一起为公司股价筑底。

例如近期，冀东水泥(000401)（000401.SZ）便收到了其实控人金隅集团发来的要约收购。金隅集团目前持有冀东发展集团 55%的股份，冀东发展集团控股冀东水泥持有 32%股份； 此次要约收购拟收购冀东水泥股份67376，146股，占冀东水泥总股本的5.00%。收购完成后，金隅集团直接和间接最多合计持有冀东水泥37.00%的股份。

“我们认为此次要约收购，出于金隅集团对于冀东水泥未来发展的看好，从2018上半年业绩看，冀东金隅整合步入正轨，冀东二季度单季度盈利约10亿元，我们看好金隅冀东整合走向正轨叠加环保限产等供给侧改革措施，金隅冀东对于市场控制力的持续增强。另外，此次要约收购价格为 11.68元/股，相较上一个交易日9月6日收盘价9.87元/股溢价18%，彰显大股东对于公司未来发展的信心。”国泰君安分析师鲍雁辛分析道。

另外，如东百集团(600693)（600693.SH），其实际控制人施章峰也发起了要约收购，收购了东百集团总股本比例的5%，收购完成后，施章峰与其控制的丰琪投资合计持有东百集团总股本比例的52.61%，进一步扩大了控制权。

从股价上来看，东百集团已经处在了近2年多的最低点，对于大股东来说以较低价格继续增持上市公司股份的同时，还有稳定公司股价向市场释放积极信号的作用。

“今年A股持续低迷，部分上市公司存在价值低估的可能，因此，部分股东愿意在付出较低溢价率的前提下，通过发起部分要约收购的方式提振投资者的信心，这和上市公司股权回购有一定的协同作用，不同的是上市公司是以自有资金，而实控人则利用的是自己的真金白银。”杭州泽浩投资投资总监曹刚9月25日接受记者采访时表示。

（责任编辑：岳权利 HN152）

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