A股估值回到1664点

此番危机与三年前大不同系统性风险概率低

“这几天的股市行情，明显是恐慌所致。以基本面而论，中国股市没那么糟糕。中欧国际工商学院金融学教授黄明说。

他分析，中国股市两年没怎么涨其中原因大家都很清楚，一是由于紧缩的货币政策，另一项是房地产调控所致。没有美国国债的评级下调，中国股市也已经调得很低了。“如果说美国国债危机成为大家的恐慌原因，那么，我要说，其实此番危机与2008年的金融危机很不相同，并没有那么危险。2008年，随着雷曼兄弟的倒闭，与之相关的企业纷纷倒闭，因为流动性不足，美国” 的银行、企业都缺钱，而现在则不同，虽然美国国债出现情况，但是，美国的银， 行、企业手里的钱很多，不太可能出现因现金流问题出现倒闭潮的情况，出现系统性风险的概率低。”

复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚(博客,微博)认为，今天美国政府债券信用评级下调的问题性质，完全不同于希腊、意大利欧洲主权债务危机的性质，后者是借钱搞福利，没有经济实力的改善。可是，美国在借世界钱财的时 ，候除了享受最好质量产品的消费外，更重要的是它用来发展了自己的军事、科技和教育等多方面的实力。

国金期货有限责任公司总经理助理江明德(博客,微博)以为，此轮金融危机虽然可看成是2008年危机的延续，但危机发生的背景和条件有明显区别，其中最主要的是此轮危机并不是因为流动性枯竭导致资产泡沫破裂引发价格下跌，而是因为主权债务危机使公众对纸币及政府信任的下降，从而担心经济再次衰退而引发情绪性恐慌，导致资产价格下跌。

负面情绪大于基本面影响后市反弹值得期待

兴业证券(601377)分析人士指出，中国股市最大的不利因素源自通胀，因为通胀，降低了上市公司的盈利能力。因为分红的能力不可能一直高于CPI的涨幅。目前，企业的盈利处于高点，而通胀使企业的盈利能力进一步压缩，上升空间很小，也使得投资回报减少。

不过，黄明分析，全球股市及经济如此走低，倒是给了我们一些安慰：“我们的通胀压力可能会因此有所减缓。国际大宗商品的大幅下跌，也将同样传导给中国，输入性通胀影响有望减小。在这种情形下，央行的加息及准备金率的上调步伐也将放慢，这对中国股市倒是有利的。”

市场人士的分析也印证了这一观点。7月CPI再创37个月新高，下半年的CPI走向以及政策是否继续收紧，在市场引发争议。

一方面，以石油为首的国际大宗商品接连重挫，以及国内翘尾因素的逐渐回落，市场预期CPI继续走高可能性很小；另一方面，目前在国际经济形势不明朗，且美国可能推出新一轮量化宽松的预期下，为防止热钱的进一步流入，我国政府在采取货币政策时或较为谨慎，加息或上调存款准备金率将更慎重，市场预期时间将延后。这些情况对于中国股市都是利好。

在黄明教授看来，美国国债评级下调对中国股市的影响有限。中国股市眼下的情形是：负面情绪大于基本面影响。黄明教授对股民的建议是：持有坚持，后市值得耐心等待。

他认为，中国股市2年多没涨，估值已经很低。从技术层面它有涨的动力。几天前，中国股民还在担忧货币政策继续紧缩，而现在，国际大宗商品行情的转变，让货币政策紧缩的担忧释放了。可能受到影响的是一些出口企业，但是，中国股市更多的企业并不出口。因此，其影响也是有限的。

A股低市盈率堪比1664点凸显长线投资价值

历史总是惊人相似。2008年10月27日，A股指数暴跌超过6%，大跌116点的同时也破了前期1800点的低点位置。随后一个交易日股价低开3%，午后一路暴涨超2%收盘，当日最低点位1664点，创指数调整以来的最低点；2011年8月8日，指数暴跌3.79%，并创下年内最大跌幅，随后在8月9日盘中指数再度暴跌超过3%的情况下，尾盘指数接近翻红，2437点也成为近一年多以来的新低。6月中旬的统计数据显 ，示两市当时破净的股票总计有6只，而经过周一与周二这么一跌，沪深两市破净股再添8名新成员，因此达到了14只。

将两个时间点对比可以发现，从估值来看，目前A股市场整体估值已回到1664点位置。2008年下半年，上证指数杀跌到1664点，当时如果按静态市盈率看，市场估值水平仅有15倍。而现在指数回落到2500点水平，整个沪深300大约是12~13倍的估值。从历史上看，它大约相当于2005年的998点，2008年的1600点，以及去年年中的2300点。

南方基金投资总监邱国鹭表示，过去A股三次呆在这样的估值水平时都没有任何实质性利好就自己收上来了，就是因为有内在估值的支撑。“2008年10月，上证指数曾经有一次1664点的机会摆在我的面前，我没有珍惜，等大盘一口气冲上了3478点才追悔莫及。”相信这是很多投资者都有过的想法。如今，已经有为数不少的股票已经回到了相当于上证指数位于1664点时的水平，你敢抄底吗？业内人士指出，从长线投资的角度来看，目前A股的估值风险并不大，但短期风险还未完全释放。一位大型基金公司专户投资总监表示：“最悲观的预期是上证指数到2300点，那么，我们可以每跌100点就加仓20%的仓位。”

财经评论

中国股市不必看美国脸色

美国人真糟糕，真是麻烦制造者这句话，想必是很多人现在最想发泄、最想喊出的心声。因为，从上周四开始，全球股 受到美国债务及美国股市的影市响 出现了全线暴跌。一些国家的股市，甚至发生了盘中暂停交易的情况。市场哀鸿遍野，财富瞬间蒸发。投资者遭受的不仅是财产损失，更有信心的伤害。

那么，这是偶然现象吗？这是突发现象吗？非也。早在三年前，雷曼公司倒闭，美国人就坐上了麻烦制造者的战车。而上周发生的美国债务问题和标普公司评级下调，只是这场股灾的导火索它引爆的不只是美国金融问题，更是全球经济结构出现刚性调整的信号。

多年来，全球经济基本上是在“恐怖”平衡中运行的。以美国为代表的部分发达经济体，终日靠借债为生，通过发行主权债券、发行钞票来攫取全球资源享受新兴经济体提供的产品与服务，过着“寄生虫”的生活。

现在，这种金融游戏玩不下去了，美国人又想通过引爆金融“炸弹”的办法，通过做空市场来冲销他们的债务，让所有债权人来分担美国问题的解决成本。而美国的金融大鳄们更是利用做空机制，在全。 球各大市场间纵横驰骋，扰乱股市、汇市，以及其他投资市场，牟取不义之财。

然而，美国现在虽为一霸，但毕竟不是世界的全部。全球各大经济体及各国市场，完全没有必要为美国的问题买单，完全没有必要陪美国人玩下去，没有必要看美国人脸色行事，随美国股市起舞。

以中国为例。中国现在是世界第二大经济体，是第一大潜在消费国，是人均GDP刚刚超过4000美元、投资需求和消费需求都将向更高层次跨越的国家，也是从“世界工厂”向“世界市场”转变的国， 家。另外，中国的资本化率还处在初级阶段，中国的资本市场与世界市场还保持一定距离，有它的独特性。

更重要的是，中国股市自2008年金融危机以来，一直处在调整横盘之中，并没有像美国股市和其他市场那样盘踞在历， 史高位。在这种情况下，如果盲目尾随美国股市持续暴跌，那么不仅有可能被外国资本抄底，更会蒸发老百姓的财富，造成消费萎缩，进而影响结构调整和经济转型。

所以，无论从哪个角度看，中国股市都没有必要看美国脸色行事，都应该而且有条件走出自己的独立行情。

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